Page 9 - Analisis de Costos y Beneficios para Bolivia

personas asentadas en territorio boliviano, como resultado de la construcci6n y de la
operaci6n de los proyectos. La evaluaci6n examina la hip6tesis de ejecuci6n de cada uno de
estos emprendimientos por separado.

La unidad de cuenta empleada es el d6lar americano constante del afro 2000. Para comparar
entre si los flujos anuales de beneficios y costos se ha actualizado todos los valores al afro
2003. Se ha utilizado una tasa de actualizaci6n de 8% por afro. En algunos casos se ha
efectuado un analisis de sensibilidad elevando la tasa de actualizaci6n al 12%.

La Tasa Social de Descuento que se utiliza en Bolivia actualmente es de 12% por afro. Esta
tasa relativamente alta refleja el Costo de Oportunidad de los recursos de inversi6n,
relativamente escasos en Bolivia en este momento.

En nuestra opini6n, esta tasa de actualizaci6n subestima la valoraci6n de los ingresos
futuros, particularmente en el caso de ingresos provenientes de la producci6n agrfcola en el
largo plazo y desde rna 6ptica de los intereses de la sociedad boliviana en su conjunto. Las
operaciones de bolsa realizadas en Bolivia en el afro 2001 registrar tasas nominales de
retomo del orden de 10% por afro, expresadas en d61ares americanos. Suponiendo una tasa
de inflaci6n del d61ar americano de 3% por afro, resulta una tasa real de retomo de
aproximadalnente 7%. Otra caracteristica de estas operaciones de bolsa es que ofrecen un
horizonte de retomo que no sobrepasa los diez afros, lo cual refleja, por una parte, un grado
relativamente alto de incertidulnbre respecto al comportamiento futuro de la economia en el
mediano y largo plazo; por otra parte, refleja la percepci6n de los inversionistas. En otras
palabras, el inversionista tipico es una persona en torno a los 60 afros de edad. Su esperanza
de vida es de unos 20 afros de vida remanente; es natural que se resista a invertir en
negocios cuyo retomo debe ser postergado mas de diez afros.

Por estas razones mos parece razonable adoptar una tasa de descuento de 80/o por afro,
haciendo notar tambi6n que se trata de una tasa real, que excluye el efecto de la inflaci6n de
precios. Si se supone una tasa de inflaci6n de 30/o por afro, la tasa de descuento, expresada
en valores corrientes seria de aproximadamente 11°/o. Esta tasa es superior a las tasas
pasivas que el sistema bancario paga actualmente a los ahorristas y muy pr6xima a las tasas
activas que cobra por cr6ditos otorgados.

El periodo de analisis es de 40 afros coincidiendo con el periodo de la concesi6n para la
explotaci6n de los recursos hidricos. Como el perfodo de construcci6n es de 5 afros, queda
un remanente de 35 afros de operaci6n. Todos los flujos anuales de beneficios y costos de
los proyectos ham sido actualizados al afro inicial de construcci6n que se estima sera el afro
2003.

3 Costos

Se han identificado dos perjuicios principales directos para Bolivia. El primero es la
p6rdida de tierras agricolas que serin cubiertas por el agua de los embalses. El segundo es
la destrucci6n de los tramos del camino existente que serfa inundado al elevarse el nivel del

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